转债阛阓信心回暖！下修案例捏续减少

　　跟着权利阛阓的心思缓缓建造以及信用风险阶段性出清，自2024年9月以来，转债阛阓迎来了一波理解估值建造行情，投资者对转债阛阓的信心显赫增强。

　　与此同期，转债下修案例捏续减少，阛阓相貌出现新变化。据证券时报记者统计，2月以来，共有5家A股上市公司下修了可转债的转股价钱，与2024年顶峰时刻比拟，下修案例已理解减少。

　　公司下修转股价意味着可转债转股价值的提高，不错更容易得志强赎条件后完成“债转股”的退出操作。多位分析东说念主士向证券时报记者示意，现时可转债阛阓信心显赫增强，转债价钱中位数已攀升至120元以上，这导致转债触发强制赎回条件的可能性加多，进而收缩了上市公司通过下调转股价钱来推动转债转股的意愿。

　　转债阛阓信心回暖

　　凭借“进可攻、退可守”的独到属性，可更正债券已成为国内上市公司蹙迫的融资器用和投资者财富确立的中枢品类之一。

　　本年以来，在权利阛阓捏续保捏触动攀升的配景下，转债估值捏续建造。2月21日，中证转债指数盘中高潮至433.74点，刷新本轮行情高点，自2024年9月24日以来的涨幅接近20%。

　　在中证转债指数捏续触动攀升的经过中，阛阓成交量也在捏续放大。2月21日，转债阛阓的成交额接近1000亿元，为本年以来转债阛阓单日成交金额最高的一天。

　　转债估值的抬升，有一定的底层逻辑。兴业证券觉得，资金岁首的流入、季节性风险偏好抬升加大了阛阓关于转债波动的招揽度。通盘这个词2024年四季度，转债阛阓并莫得感受到资金的协力流入，但在2025年，能感受到卖盘力量的收缩，这时候很容易酝酿资金的正反映。

　　此外，从历史数据看，包括小盘指数、转债指数等，在昔日多年的2月份，均能展现全年隆起的功绩进展，从1月中下旬就启动阛阓缓缓酿成共鸣。

　　骨子上，相较A股阛阓近期的强势走势，转债阛阓出现一定进程背离，主要进展为中证转债指数的高潮能源不及。华泰证券示意，近期转债指责骂后于大盘的背后，是转债平均价钱走高导致其朝上的空间有限；但更深层的原因在于转债估值与正股进展的进一步背离，导致其性价比已偏弱。固然，在股市心思飞腾、转债作风占优的大环境下，转债仍有不少结构性契机，比方坑害电子、科技等品种进展强势。

　　下修案例捏续减少

　　在转债阛阓信心回暖的同期，转债下修案例正在捏续减少。

　　Wind数据领略，本年2月以来，航天宏图、恩捷股份、联创电子、说念恩股份、塞力医疗等5家上市公司因可转债触发下修条件，修正了转债的转股价钱。2025年1月则有6家修正转股价钱。而在2024年7月，曾有32家上市公司修正了转债的转股价钱。举座来看，自2024年7月启动，可转债下修案例捏续减少，并在2025年1月参加个位数。

　　上市公司下修转股价是为了促进转债转股，减小偿债压力，由于转债转股会稀释股权，一般情况下会对正股价钱酿成一定向下压力。优好意思利投资总司理贺金龙向证券时报记者示意，下修转股价意味着债转股后，股权进一步的稀释。因此，量度正股进展和鼓动利益，绝大无数上市公司刊行可转债的最终指标是触发强制赎回推动债转股，而阛阓行情的低迷会令好多上市公司濒临到期的可转债不得不遴荐下修。上市公司会量度鼓动权利以及公司基本面、欠债率和可转债存续期等一系列要素笼统考量后，由鼓动大会投票表决来决定是否遴荐下修。

　　近期下修案例减少，一方面在正股回暖带动下，触发下修条件的可转债减少；另一方面还有不少上市公司遴荐不向下修正转股价。

　　据证券时报记者虚伪足统计，2月以来，已有文科股份、闻泰科技、华特气体等18家上市公司公告，不向下修正可转债的转股价钱。贺金龙示意，上市公司不下修转股价，一方面是不肯意股权被稀释，另一方面讲明公司现款流现象细致，以致于公司有到期偿还欠债的意愿。此外，公司对自己股价的信心较为裕如，一部分转债即使濒临回售压力也遴荐不下修。

　　关于转债投资者，告捷下修一般被视作利好，博弈下修可带来收益。转股价下修后，转股价值提高，故预期下修陆续会使转债价钱高潮；当下修不告捷或不到底时，阛阓预期未能已矣，转债价钱可能出现回跌。

　　转债下修案例减少，意味着投资者博弈下修的难度将加多。分析东说念主士指出，跟着触发下修条件的可转债数目减少，投资者概略参与博弈下修的契机也相应减少，这加多了投资者寻找和识别具有下修后劲的可转债的难度。此外，即使某些可转债具有下修后劲，但由于下修决议受到多种要素的影响，投资者难以准确推测下修的时辰和幅度。这种省略情味加多了投资者博弈下修的风险。

　　有望减轻偿债压力

　　可转债阛阓回暖，一方面带动可转债下修案例减少，另一方面也加大了可转债触发强赎条件的概率。示寂当今，可转债阛阓的价钱中位数已在123元以上，触发强赎条件的可能性加多。

　　触发强赎条件，是上市公司和投资者雅俗共赏的双赢阵势。在触发强赎条件后，上市公司不错遴荐以靠拢面值的价钱赎回可转债，这将促进投资者转股或卖出；投资者则将享受触发强赎经过中，带来的涨幅和赢利效应。

　　“强赎概率的加多意味着更多的转债通过转股退出阛阓，这有助于减轻刊行东说念主的债务压力。” 黑崎成本首席计谋官陈兴文招揽证券时报记者采访时指出，强赎将促进投资者转股，上市公司将债务更正为股权，减少了上市公司的财务用度。

　　不外，强赎也常常容易带来杀溢价行情，尤其是部分高转股溢价率的转债，在触发强赎条件后，可转债价钱容易出现大跌。陈兴文示意，需要警惕高转股溢价率转债的强赎风险，一朝强赎公密告出，投资者需要实时进行惩处。

　　关于接下来的转债阛阓行情，申万宏源觉得，转债供给收缩、需求加多及权利财富无理解下落趋势预期下，转债估值仍有望捏续获取撑捏。策略上，推动中弥远资金入市配景下，提议连续以大盘矜重类品种及高信用偏债转债为底，来去上提议可贵产业催化不断的AI及机器东说念主标的。

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包袱剪辑：杨红卜